إلى أي مدى يمكن أن يذهب الفيدرالي الأمريكي بسياسته النقدية؟

يستعد الاحتياطي الفيدرالي للإعلان عن بدء تقليص حيازته الضخمة من الأوراق المالية والتي ارتفعت من 900 مليار دولار عام 2008 إلى 4.5 تريليون دولار في 2014 حيث أتاح البنك المركزي حيازة سندات بقيمة 50 مليار دولار شهريا دون إعادة استثمارها.

وحصلت رئيسة البنك المركزي "جانيت يلين" على دعم غير معلوم من قبل لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة لتقليص حيازة السندات في إشارة إلى وضع ثوابت للسياسة النقدية إذا لم تفز بولاية ثانية بعد فبراير/شباط القادم، وتناولت "وول ستريت جورنال" في تقرير مدى ما يمكن أن تذهب إليه السياسة النقدية للفيدرالي في ضوء ذلك.



حيازة المزيد من الأصول

- تثار التساؤلات حول موعد انتهاء عملية تقليص الفيدرالي لحيازته من السندات، ورغم أن هذه الحيازة ستنخفض، إلا أن البنك المركزي سوف ينتهي به الحال لحيازة المزيد من الأصول بحجم يزيد عما قبل الأزمة المالية العالمية بسبب زيادة التزاماته.

- يتم تداول الكثير من العملة كما أن وزارة الخزانة الأمريكية لديها أرصدة نقدية أكبر مما قبل الأزمة، وفي ظل المزيد من الالتزامات والاعتمادات، فإن الفيدرالي سيحتفظ بمزيد من الأصول.

- ستحدث التغيرات في مدى ما سيؤول إليه معدل الفائدة، وقبل عام 2008، احتفظت البنوك بمستويات ودائع منخفضة – عرفت بالاحتياطيات – لدى الفيدرالي.

- أدار البنك المركزي سياسة الفائدة من خلال إجراء تعديلات طفيفة على حجم تلك الاحتياطيات عن طريق مشتريات ومبيعات روتينية للسندات والأوراق المالية. 

- والآن، مع احتفاظ الفيدرالي بمحفظة ضخمة من الأوراق المالية، أصبح النظام المصرفي الأمريكي مثقلا باحتياطيات قوامها تريليونات الدولارات، وتعتمد سياسته حاليا على دفع فائدة على هذه الاحتياطيات.

- قال رئيس الفيدرالي بمدينة "نيويورك" "ويليام دادلي" إنه يفضل الاحتفاظ ببعض الاحتياطيات في النظام المصرفي وليكن من 400 مليار إلى تريليون دولار، وهو ما يعني الاحتفاظ بمحفظة أكبر مما كان عليه الحال قبل الأزمة المالية.

انتقادات

- يفضل عدد من مسؤولي الفيدرالي دفع فائدة على الاحتياطيات لدى البنك المركزي، كما أن هناك انتقادات تشير إلى أن احتفاظ البنك بحيازة أكبر مما كان الحال عليه قبل الأزمة المالية من شأنه أن يجعل الفيدرالي هدفا سياسيا.

- يمكن أن تدفع الحيازة الكبيرة من الأوراق المالية الكونجرس الأمريكي للانخراط في السياسة الائتمانية بمرور الوقت.

- تشير التكهنات إلى أن الفيدرالي سوف يقلص حيازته من السندات بوتيرة أقل من نظيرتها في الفترة بين عامي 2008 و2014، ورغم أن البنك أضاف 3.7 تريليون دولار في حيازته بعد الأزمة، فإنه سيقلص منها ما بين تريليون وتريليوني دولار فقط.

- رغم أن مسؤولي الفيدرالي أعربوا عن رغبتهم في تقليص حيازة البنك من الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري التي تم شراؤها في السنوات الأخيرة، إلا أن هذا الأمر سيستغرق وقتا طويلا من أجل الإعداد لتنفيذه.

- يمتلك البنك المركزي أوراقا مالية مدعومة برهن عقاري بقيمة 1.7 تريليون دولار حاليا أغلبها أصول صادرة عن وكالات "فاني ماي" و"فريدي ماك" و"جيني ماي"، وتوقع محللون أنه بعد خمس سنوات من الآن، سيظل الفيدرالي محتفظا بسندات رهن عقاري بتريليون دولار.