بزنس زد .. أغلبية تشتري وسوق يهبط

في سوق "كوسداك" الكورية الجنوبية، مثّل الأفراد نحو ثلاثة أرباع قيمة التداول في 2025، وفي جلسة 5 فبراير 2026، زادت قيمة مشترياتهم على مبيعاتهم بنحو 903 مليارات وون؛ هذا الفارق هو "صافي الشراء".

في الجلسة نفسها، سجّلت المؤسسات المحلية صافي بيع بنحو 540 مليار وون، والأجانب نحو 286 مليارًا، و77 مليارًا لفئة المؤسسات الأخرى، وأغلق المؤشر منخفضًا 3.57%، فكيف تشتري الأكثرية بهذا الحجم بينما تهبط الأسعار؟

كل صفقة لها مشترٍ وبائع للكمية نفسها، وإذا حسبت تداولات السوق كلها، تجد أن صافي شراء فئةٍ ما يقابله صافي بيع لدى بقية الفئات مجتمعةً، لذلك فإن ما يحكم الحركة النهائية للسوق هو "بأي أسعار انتقلت الأسهم؟".

مئتا مشترٍ مقابل بائع واحد

- تخيّل أنك تفتح تطبيق التداول، فتجد آخر صفقة على السهم عند 10 دولارات، وهناك مئة شخص يطلب كل منهم سهمًا بهذا السعر، ومئة آخرون يطلبونه عند 9.80 دولار.

- في الوقت نفسه، يرسل صندوق أمر بيع فوريًا لمئتي سهم، تُباع المئة الأولى عند 10 دولارات، ثم تُباع البقية عند 9.80 دولار، وبذلك يحصل كل مشترٍ على سهمه، لكن يهبط آخر سعر 2%.

- في 27 يناير 2025، هبط سهم "إنفيديا" 17% بعدما أثار نموذج "ديب سيك" منخفض التكلفة شكوكًا حول الطلب على رقائقها، رغم أنه في الجلسة نفسها، بلغ صافي شراء الأفراد في السهم نحو 562 مليون دولار.

- هنا يظهر أثر "عمق السوق"، أي الكميات المعروضة للبيع والمطلوبة للشراء قرب السعر الجاري.

- وجدت دراسة على الأسهم الأمريكية أن أثر أوامر التداول على السعر يزداد كلما قلّ عدد الأسهم المطلوبة عند أعلى سعر شراء أو المعروضة عند أقل سعر بيع.

هل المشكلة في زر سعر السوق؟

- أمر الشراء بسعر السوق يبدأ عادةً بأرخص عرض بيع متاح، وإذا استنفد الكمية المعروضة، ينتقل إلى سعر أعلى، أما أمر البيع الفوري فيبدأ بأعلى طلب شراء، ثم ينتقل إلى سعر أقل عند الحاجة.

- بالنسبة لأمر الشراء المحدد عند 9.80 دولار، فله سقف واضح؛ إذا وجد عرضًا بهذا السعر أو أقل، أمكن تنفيذه فورًا، وإذا كانت الأسعار المعروضة كلها أعلى، فقد يظل معلقًا.

- قد يستقبل الأفراد البيع بطلبات عند أسعار أقل، أو يشترون فورًا بعد الهبوط، وحتى لو رفع شراؤهم السعر لحظة التنفيذ، قد يظل السهم دون إغلاق اليوم السابق.

- صافي الشراء يسجّل الحصيلة في الحالتين، ولمعرفة من حرّك السعر في جلسة "كوسداك" أو غيرها، نحتاج إلى ترتيب الأوامر ومعرفة من بادر بالتنفيذ، علمًا بأن مشتريات الأفراد قد تكون خفّفت الهبوط.

- في تايوان بين 1995 و1999، بلغت حصة الأفراد نحو 90% من قيمة التداول، ومع ذلك، كان متوسط قيمة صفقة الفرد نحو نصف متوسط قيمة صفقة المؤسسة.

- قد تساعد الخبرة في اختيار السهم والسعر والتوقيت، وبوسع مستثمر خبير أن يشتري أثناء الهبوط لأنه يرى السعر مناسبًا على المدى الطويل، حتى لو واصل السهم نزوله في الجلسة نفسها.

كيف يضغط صندوق على سوق؟

- يدير الصندوق أموال مستثمرين كثر بقرار واحد، وإذا أراد "تصريف" جزء من حيازته في سهم، يمكنه تقسيم أمر البيع إلى دفعات، وتنفيذها كلما وجد طلبات شراء تستوعبها.

- أحيانًا تفرض الحاجة إلى السيولة هذا البيع، ووجدت دراسة أمريكية أن الصناديق التي واجهت سحوبات كبيرة خفّضت حيازاتها، فضغط بيعها على أسعار الأسهم التي كانت تملكها.

- أيضًا قد تتوزع مشتريات الأفراد على أسهم كثيرة بينما يتركز البيع في عدد قليل من الشركات الكبيرة. وفي مؤشر مثل "كوسداك"، يترك هبوط سهم شركة كبيرة أثرًا أكبر من هبوط سهم شركة أصغر بالنسبة نفسها.

- مع ذلك، فالأفراد ليسوا بلا حيلة تمامًا، فهم أيضًا يمكنهم تحريك سهم حين تتركز أوامرهم فيه.

- في يناير 2021، انتشر الاهتمام بسهم "جيم ستوب" على منصات التواصل، فقفز بأكثر من 1600% بين إغلاقي 11 و27 يناير.

- في مثالنا الأول، أراد مئتا شخص شراء السهم، لكن عند 10 دولارات كانت هناك طلبات تكفي لمئة سهم فقط، وحين باع الصندوق مئتي سهم فورًا، نفّذ النصف الأول عند 10 دولارات، والباقي عند 9.80.

- هكذا اشترى الجميع، وهبط السعر في النهاية إلى مستوى آخر صفقة، وقد يحدث العكس حين يستعجل المشترون التنفيذ، فبمجرد نفاد الأسهم المعروضة بالسعر الأرخص، ينتقل الشراء إلى سعر أعلى.

- في صندوق الاقتراع، يحسم رأي الأغلبية النتيجة، وفي البورصة، قد يرغب مئتا شخص في شراء السهم نفسه، ويغيّر أمر بيع واحد السعر على شاشاتهم جميعًا، هذه هي ديمقراطية الأسواق.

- في ديمقراطية الأسواق، يتوقف أثر الأغلبية على طريقة شرائها، فقد تنتظر البائع عند سعر أقل، فتحصل على الأسهم التي تريدها فيما يهبط السهم، وقد تدفعه صعودًا حين تستنفد المعروض وتواصل الشراء بأسعار أعلى.

المصادر: أرقام- بورصة كوريا الجنوبية-  هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية- رويترز- هيرالد بزنس- تشوسون بيز- سيول إيكونوميك ديلي