عبقرينو وول ستريت .. كيف ينطبق مبدأ عدم اليقين على الأسواق؟

في مختبر فيزيائي هادئ، يحدق باحث في مجهر، على أمل أن يلمح إلكترونًا مراوغًا، المختبر خافت الإضاءة، والجو مشحون، كما لو أن الجسيم قد يختفي في أي لحظة.

في ضوء العدسات، يحاول العالم تحديد موقع الإلكترون، لكن في كل مرة يصطدم فوتون الضوء بالجسيم، فإنه يُحركه، الأمر أشبه بتصوير طائر طنان صغير ليلًا: وميض ساطع يُتيح لك رؤية مكانه، لكنه يُفزع الطائر ويجعله يطير.

على المستوى الذري، يحدث شيء مشابه، فكلما اقترب العلماء من تحديد مكان الإلكترون بدقة، أصبح من الصعب تحديد زخمه بالدرجة نفسها من الدقة.

هذه هي الفكرة التي لخصها "فيرنر هايزنبرغ" في مبدأ عدم اليقين: لا يمكنك معرفة الموقع الدقيق للإلكترون وزخمه الدقيق في الوقت نفسه، فمثل شريك رقص ماكر، يختفي الإلكترون من مجال الرؤية بمجرد أن تراه.

ماذا لو تصرفت الأسواق المالية بمثل هذا التهرب؟ في الفيزياء، تُغير عملية الرصد ما يُرصد، ولا يمكننا أبدًا أن نجزم بيقين مطلق بمكان وجود الإلكترون وسرعته في آنٍ واحد.

ربما ينطبق الأمر نفسه على الاستثمار: فمجرد اتخاذ إجراء بناءً على المعلومات يُغير السوق، وبعبارة أخرى، قد يؤدي البحث عن اليقين إلى زيادة عدم اليقين في الأسواق.

"عبقرينو وول ستريت" هي محاولة لفهم سيكولوجية المستثمرين وآليات الأسواق من خلال المبادئ التي تكشف كيف يعمل العالم من حولنا، فالإنسان، وهو يبني أنظمته الاقتصادية والمالية، كثيرًا ما يعيد إنتاج أنماط موجودة في الطبيعة دون أن يقصد.

كيف ينطبق المبدأ الفيزيائي على الاستثمار؟

- يعيش المستثمرون في عالمين مختلفين تمامًا، أحدهما هادئ قائم على القيمة الأساسية: دراسة الميزانية العمومية للشركة، وتدفقاتها النقدية، وميزتها التنافسية.

- الآخر صاخب قائم على أسعار السوق: موجات من التفاؤل أو الخوف تدفع الأسهم إلى الارتفاع أو الانخفاض يوميًا.

- يقرأ "وارن بافت" التقارير السنوية ويلتزم بنطاق خبرته، لكنه غالبًا ما ينتظر سنوات حتى يلحق باقي السوق بما يعرفه مسبقًا عن القيمة.

- في المقابل، لا يهتم متداولون آخرون بجودة الشركات، إنهم يستغلون زخم السوق، إذ يشترون الأسهم عند بداية ارتفاعها ويبيعونها قبل انخفاض الأسعار، غالبًا دون فهم الشركة على الإطلاق.

- عمليًا، يبدو أن إتقان أحد النهجين يأتي على حساب الآخر، فكلما تعمقت في فهم القيمة الجوهرية للشركة، زادت احتمالية تحملك لتقلبات السوق قصيرة الأجل. وعلى العكس، كلما ركزت على استغلال الاتجاهات قصيرة الأجل، قلّت معرفتك بالأساسيات طويلة الأجل.

- في الواقع، أنت تستبدل نوعًا من الثقة بآخر، فغالبًا ما يفوت المستثمرون الذين يطالبون بتوقع دقيق لأسعار الأسبوع المقبل فرصًا استثمارية قيّمة؛ أما أولئك الذين يطالبون بقيمة جوهرية دقيقة فقد يتجاهلون تحركات السوق تمامًا.

- يمكن النظر إلى الأسواق وكأنها تفرض مبدأ عدم اليقين الخاص بها: فكلما حاولتَ التأكد من جانب واحد، ازداد الآخر غموضًا. إنّ قناعة "بافت" الهادئة تتطلب الصبر، بينما يؤدي تسارع الزخم إلى جهلٍ بالأساسيات، وقد نجحت كلتا الاستراتيجيتين، لكن كلتيهما دفعت ثمنًا باهظًا بسبب ما لا يمكن معرفته.

كيف تغير المراقبة الواقع؟

- في فيزياء الكم، يمكن أن يؤثر قياس بعض خصائص الجسيمات في كيفية وصف حالتها، وبالمثل، قد يؤدي انتشار المعلومات في الأسواق إلى تغيير سلوك المستثمرين والسوق نفسه.

- تخيّل أنك اكتشفت شركة صغيرة غير معروفة، وأنت متأكد من أنها مُقوّمة بأقل من قيمتها الحقيقية، إذا اشتريتَ بهدوء بضعة أسهم، فلن يحدث شيء يُذكر، حتى الآن.

- لكن إذا نُشر تقرير بحثي على نطاق واسع قائلًا: "هذا السهم فرصة لا تُفوّت"، فسيتدفق المئات من المتداولين الآخرين، وسيرتفع السعر وتتبخر فرصتك، بهذا المعنى، تُعدّ المعلومات نفسها قوة سوقية.

- من الأمثلة الكلاسيكية على ذلك الانتشار الواسع لصناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة، فعندما تتدفق ملايين الدولارات إلى أحد الصناديق، يجب على مديريه شراء الأسهم الأساسية بشكل متناسب.

- وجد الباحثون أن التدفقات الكبيرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة يُمكن أن تدفع الأسعار بعيدًا عن أساسياتها. في الواقع، ينتهي المطاف بالشركات التي تشهد طلبًا هائلًا مدفوعًا بصناديق الاستثمار المتداولة إلى أن تكون مُقوّمة بأكثر من قيمتها الحقيقية، وأن يكون أداؤها ضعيفًا لاحقًا.

- بعبارة أخرى، لا تعكس الأسعار المعلومات فحسب، بل تتأثر أيضًا بالطريقة التي يتفاعل بها المستثمرون مع تلك المعلومات، فكلما انتشر الاتجاه نفسه بين عدد أكبر من المستثمرين، أصبح سلوكهم جزءًا من حركة السوق نفسها.

هل حدث ذلك من قبل؟

- حققت شركة الاستثمار الكمي "رينايسانس تكنولوجيز"، عوائد مذهلة من خلال صندوق "ميداليون" بداية من عام 1988 وعلى مدار 30 عامًا (66% سنويًا قبل الرسوم)، لكنها أغلقت أبوابها أمام المستثمرين الجدد في التسعينيات.

- لماذا؟ لأن إضافة المزيد من الأموال من شأنها ببساطة أن تُضعف ميزتها الاستراتيجية، ففي الواقع، كان النجاح نفسه يُهددها. وفي هذا الإطار، يرى الملياردير "جورج سوروس" أن الأسعار والأساسيات تؤثر على بعضها البعض "بشكل انعكاسي".

- تنص نظريته حول الانعكاسية على أنه عندما يبدأ المستثمرون في تبني فكرة معينة، فإن ارتفاع السعر قد يُغير واقع الشركة (على سبيل المثال، بتسهيل عمليات الاستحواذ أو تعزيز مكانتها)، مما يُبرر ارتفاع الأسعار.

- يُقدم صندوق التحوط "إستيتوشنال أويرنس" التابع للمستثمر الشاب وباحث الذكاء الاصطناعي الواعد "ليوبولد أشينبرينر" درسًا معاصرًا.

- في عام 2024، راهن الصندوق على طفرة في أسهم الذكاء الاصطناعي، وبدا ارتفاع مراكز الصندوق لفترة من الزمن مؤشرًا دقيقًا (حتى قبل أشهر قليلة من الآن)، وامتدح البعض عبقرية "أشينبرينر".

- لكن عندما انقلبت الأسواق العامة ضد قطاع التكنولوجيا (تزامن ذلك مع شهرة كبيرة لرهانات "أشينبرينر" واستراتيجيته)، تحولت مراكزه الكبيرة ذات الرافعة المالية إلى دوامة هبوطية، واضطر إلى التصفية بخسارة بلغت 67% من قيمة أصوله.

- عندما أُجبر "أشنبرينر" أخيرًا على التصفية، انتعشت الأسهم المرتبطة بصندوقه. بعبارة أخرى، لم يحمه صوابه وفهمه لأحد جوانب السوق طويلة الأجل من قوى السوق قصيرة الأجل.

- إنه ببساطة "عدم اليقين" المتأصل في الأسواق، وما حدث مع الباحث الألماني هو ضريبة مطاردة "اليقين" أو ربما "الثقة المفرطة".

الميزة الحقيقية

- أنجح المستثمرين لا يحاربون حالة عدم اليقين، بل يديرونها، فبدلاً من التظاهر بامتلاك توقعات مثالية، يبنون قراراتهم على الاحتمالات، ويحددون أحجام مراكزهم الاستثمارية بحكمة، ويعتمدون على التنويع.

- إنهم يتوقعون أن يخطئوا أحيانًا، لكنهم يحرصون على ألا تكون تلك الأخطاء كفيلة بالقضاء على محافظهم الاستثمارية.

- بدلاً من الجزم بأن "السهم سيتضاعف"، يسأل المستثمر الذي يفكر بالاحتمالات: ما احتمال أن يرتفع 10%؟ أو 50%؟ أو أن ينخفض؟ عمليًا، يقود هذا النهج إلى استخدام أدوات مثل التحوط أو وضع حدود لحجم المراكز الاستثمارية، وبالطبع تنويع المحفظة.

- لخص "جورج سوروس" هذه الفكرة بقوله: "المهم ليس أن تكون على صواب أو على خطأ، بل كم تربح عندما تكون على صواب، وكم تخسر عندما تكون على خطأ". بمعنى آخر، إدارة المخاطر هي كل شيء.

- حتى نصيحة "تشارلي مونجر" الشهيرة "اقلب المشكلة دائمًا" يمكن تفسيرها على أنها دعوة للتساؤل: "ما الذي قد يسير بشكل خاطئ؟" وهو سؤال يجبر المستثمر على تقليص رهاناته عندما تبدو الفرصة "جيدة أكثر من اللازم".

- يبني المستثمر الواعي توقعات مرنة مصحوبة بهوامش ثقة، ويكون مستعدًا لتغيير مساره فور تغير البيانات، وفوق كل ذلك، يتعامل مع عدم اليقين باعتباره حقيقة أساسية، لا عدوًا يجب القضاء عليه.

- تبلغ المخاطر ذروتها عندما يشعر الجميع بأنها في أدنى مستوياتها، ولذلك تكمن المهارة الحقيقية في اكتشاف لحظات الاطمئنان الجماعي المفرط.

- في النهاية، لا يتصرف أفضل المستثمرين كعلماء يحاولون الإمساك بإلكترون هارب، بل كبحّارة حذرين يقرأون بِحَارًا تتغير باستمرار، إنهم يبنون نماذج ذهنية قائمة على الاحتمالات، ويوقفون خسائرهم عند الحد المعقول، ولا يغامرون إلا بما يستطيعون تحمله.

- في مختبر "هايزنبرغ"، تكون "حقيقة" موقع الإلكترون ضبابية بطبيعتها، وأي محاولة لتحديدها بدقة تؤثر فيها، وفي أسواق المال، غالبًا ما تؤدي محاولة الوصول إلى يقين مطلق إلى تغيير السوق نفسه.

- ربما تكون الرسالة الأهم هي أن عدم اليقين ليس عدو الاستثمار، بل ثمن الدخول إليه، فقد لا نستطيع أن نعرف بدقة أين نقف الآن، أو إلى أين سيتجه السعر غدًا.

- لكن يمكننا أن نعرف شيئًا واحدًا بثقة: أننا لن نعرف أبدًا كل شيء على وجه اليقين، والمفارقة أن الاعتراف بهذه الحقيقة قد يكون أكثر الحقائق يقينًا على الإطلاق.

المصادر: أرقام- ياهو فايننس- كالتيك- رسائل وارن بافت للمستثمرين- أوكتري كابيتال- معهد المحللين الماليين المعتمدين- المعهد الوطني الأمريكي للأبحاث الاقتصادية- ميديوم- دافي جروب- إيه كيو آر- كتاب المستثمر الذكي لبنجامين غراهم- دراسة بعنوان "Returns to Buying Winners and Selling Losers"