عاصفة السادسة مساءً في السوق الأمريكي

عاصفة السادسة مساءً

- هنا تبدأ قصة "ما بعد السادسة مساءً" فعلًا، حين تأججت العاصفة مع استيعاب المستثمرين لما يجري حولهم.

- بحلول أواخر الصباح في نيويورك كان عائد العشر سنوات قد كسر 5% واتجه نحو 5.1% مسجلًا أعلى مستوياته في 19 عامًا.

- ثم جاءت المرحلة الثانية، حيث لم تعد السوق تبيع السندات فقط استجابة لبيانات مؤشر مديري المشتريات، وبدأت تختبر شهية المشترين نفسها.

- في الواحدة ظهرًا بتوقيت نيويورك، أي الثامنة مساءً بتوقيت مكة المكرمة، باعت وزارة الخزانة الأمريكية 70 مليار دولار من السندات لأجل خمس سنوات.

- المفاجأة غير السارة هي أن الطلب جاء أضعف من المتوقع، ودفع عائد الخمس سنوات فوق 5% خلال الجلسة للمرة الأولى منذ قرابة عقدين.

- هكذا حصلت السوق على تأكيد ثانٍ: ليس الفيدرالي وحده هو المشكلة؛ المستثمرون أنفسهم صاروا يطلبون عائدًا أعلى كي يحملوا الدين الأمريكي متوسط الأجل.

لماذا سقط كل شيء تقريبًا معًا؟

- اقتصاد أقوى وتضخم أكثر عنادًا يقود إلى توقع فائدة أعلى، وبالتالي إلى بيع السندات وارتفاع العوائد، ومن ثم ارتفاع جاذبية الدولار وزيادة معدل الخصم المستخدم في تقييم الأسهم، ما يترتب عليه ضغط خصوصًا على شركات النمو والتكنولوجيا.

- أما الذهب، فتعرض لضغط مزدوج، فالدولار الأقوى يجعل المعدن أغلى لحائزي العملات الأخرى، والعوائد الأعلى ترفع تكلفة الاحتفاظ بأصل لا يدفع فائدة.

- لهذا لم يكن غريبًا أن تنتهي الجلسة بهبوط "إس آند بي 500" و"ناسداك" المركب بالنسب المشار إليها بالأعلى، إلى جانب هبوط مؤشر "راسل 2000" بنحو 1.8%.

- اللافت أن النفط عاد هو الآخر للارتفاع وأغلق فوق 103 دولارات، بما يعني أن الصدمة جاءت من الاتجاهين في الوقت نفسه، حيث إن النمو أقوى مما يريد سوق السندات، والطاقة أغلى مما يريد الفيدرالي.

ماذا يسعر السوق؟

- رفع المستثمرون في سوق العقود احتمال زيادة الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع 28 أكتوبر إلى أكثر من 70% بعد البيانات، مقارنة بنحو 55% قبلها، مع احتمال يتجاوز 50% لرفع آخر في ديسمبر.

- هذه نقلة كبيرة، فصناع السياسة أنفسهم توقعوا رفعًا واحدًا إضافيًا هذا العام. ويبدو مما حدث أمس أن السوق تختبر احتمال أن يكون المسار أكثر تشددًا من ذلك الخط الأساسي، وهو أمر مبرر تاريخيًا.

- في فبراير عام 1994، رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة للمرة الأولى منذ سنوات، وانتهى العام برفع الفائدة 300 نقطة أساس، بينما كان تسعير السوق يتوقع تشديدًا محدودًا.

- ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات بأكثر من 2% خلال 9 أشهر، فيما وصف لاحقًا بـ "مذبحة سوق السندات"، ولم تكن الصدمة أن الفيدرالي رفع الفائدة؛ بل إن المستثمرين اكتشفوا فجأة أن المسار الذي سعّروه كان أقصر بكثير من اللازم.

ليس مجرد يوم سيئ

- الحقيقة المزعجة أن العائد الذي تحرك أمس ليس طويل الأجل فقط، فلو كان عائد الثلاثين عامًا وحده هو الذي يرتفع، لأمكن تفسير الأمر بعجز الموازنة أو علاوة الأجل.

- لكن ارتفاع عائد العامين بنحو 14 نقطة أساس في يوم واحد يقول إن جزءًا أساسيًا من الحركة كان إعادة تسعير للسياسة النقدية نفسها، وهنا تعود تجربة عام 1994 إلى الواجهة.

- لم تبدأ أزمتها لأن السوق لم يعرف أن الفيدرالي سيرفع الفائدة؛ بل لأنه أخطأ في تقدير عدد المرات ومدة الرحلة، وكل بيانات قوية جديدة كانت تضيف رفعًا آخر إلى المسار المتوقع.

- الخطر في 2026 ليس أن التاريخ سيكرر زيادة الـ 300 نقطة أساس مجددًا، فالأدلة لا تقول ذلك، لكن السوق الذي ارتاح إلى فكرة "دورة تشديد قصيرة" قد يبدأ في اكتشاف أن نقطة التوقف أبعد مما ظن.

- على أي حال، جلسة واحدة لا تحدد بدقة بدء دورة نقدية جديدة، فإذا تباطأت بيانات الوظائف، أو هدأت أسعار الطاقة، أو جاءت قراءة التضخم الأساسية أضعف، يمكن أن يتراجع تسعير أكتوبر سريعًا.

- إن الحركة الحالية هي إعادة تسعير مشروطة بالبيانات، لا حكم نهائياً، لكنها تظل إنذارًا شديد اللهجة من ركون الأسواق إلى توقعات متفائلة بشكل مبالغ فيه.

- الفارق عن عام 1994 مهم، حيث إن المستثمر اليوم يحصل على البيانات لحظيًا ويتابع تصريحات الفيدرالي فورًا، ولذلك قد تحدث إعادة التسعير في ساعات بدلًا من شهور.

- فهل تكشف الأسابيع القادمة عن أن عاصفة الثالث والعشرين من سبتمبر 2026 شكلت ميلاد إعصار مدمر أم مجرد زوبعة انقضت قبل حتى أن تطأ اليابسة؟

المصادر: أرقام- بلومبرج- رويترز- ياهو فايننس- إم تي نيوزوايرز- فيدووتش- الاحتياطي الفيدرالي- ورقة بحثية للفيدرالي في سانت لويس بعنوان "Risk Management in Monetary Policymaking: The 1994–95 FOMC Tightening Episode"