4 سنوات من السوق الصاعدة .. وول ستريت إلى أين؟

في أولمبياد بكين عام 2008، كان فريق التتابع الأمريكي للرجال يقترب من التأهل لنهائي سباق 100×4 أمتار، عندما حاول العداء "دارفيس باتون" تسليم العصا إلى زميله "تايسون غاي".

لكن العصا سقطت على المضمار، وانتهى السباق بشكل دراماتيكي قبل بلوغ خط النهاية. لم تكن المشكلة في سرعة العدّائين، بل في اللحظة التي انتقلت فيها المسؤولية من أحدهما إلى الآخر.

ففي سباقات التتابع، لا يكفي امتلاك عدّائين سريعين؛ الأهم أن يحافظ الفريق على سرعته مع كل انتقال.

الآن، وبعد أربع سنوات من الصعود المتواصل، تواجه وول ستريت اختبارًا مشابهًا، فقد بدأ التعافي الأمريكي مدفوعًا بتراجع مخاوف الركود، قبل أن يتولى الذكاء الاصطناعي قيادة المكاسب.

ومع الارتفاع الحالي لتقييمات عمالقة التكنولوجيا وتركّز الصعود في عدد محدود من الأسهم، يبرز سؤال أكثر أهمية من عمر السوق الصاعدة: هل تستطيع محركات جديدة تسلّم القيادة، أم أن السوق باتت تعتمد على عدّاء واحد؟

كيف بدأت الرحلة؟

- في 12 أكتوبر 2022، كان المستثمرون يواجهون تضخمًا مرتفعًا وتشديدًا نقديًا متسارعًا ومخاوف ركود.

بدأ التعافي مع تراجع التشاؤم، وقدرة الاقتصاد الأمريكي على تحمل الفائدة المرتفعة، ثم تحسن آفاق أرباح الشركات.

- الذكاء الاصطناعي لم يُطلق الموجة، لكنه أصبح محركها الأهم لاحقًا، فقد ظهر "شات جي بي تي" بعد القاع بأسابيع، قبل أن تكشف نتائج شركات الرقائق حجم الطلب الفعلي على البنية التحتية للتكنولوجيا.

- جاءت الإشارة الفارقة في مايو 2023، عندما توقعت "إنفيديا" إيرادات فصلية تبلغ 11 مليار دولار، ومع تسارع الاستثمار في مراكز البيانات، انتقلت السوق من الرهان على تراجع التضخم إلى الرهان على طفرة الأرباح.

- تشير تقديرات "بارونز" إلى أن الموجة الصعودية الممتدة أضافت قرابة 40 تريليون دولار إلى القيمة السوقية للأسهم الأمريكية.

- هل تجاوزت السوق عمرها الطبيعي؟ تُظهر مقارنة البيانات أن الصعود الحالي ليس استثنائيًا في مدته، ولا يزال بعيدًا عن أطول الموجات التاريخية.

- تاريخيًا، بلغت ست موجات سابقة عامها الرابع واستمرت بعده، لكن إحداها انتهت بعد أسابيع، بينما امتدت موجتان لأكثر من عقد، لذلك لا يمثل العمر وحده مؤشرًا موثوقًا على اقتراب النهاية.

أربع اختبارات للصعود

- لم تبحر السوق طوال هذه المدة في بحر مغلق، فقد واجهت اضطرابات حادة تتراوح بين ارتفاع عوائد السندات، وتصفية مراكز استثمارية ممولة بالين الياباني، واضطرابات الرسوم الجمركية، ثم صدمة النفط والحرب مع إيران.

- فيما يلي كانت هذه أشد التراجعات من قمة إلى قاع لاحق، وفق أسعار الإغلاق:

- ثمة تفصيلة حاسمة هنا؛ تجاوز هبوط 2025 حاجز السوق الهابطة أثناء التداول، لكنه قلص خسائره بحلول الإغلاق، ولهذا تستمر الدورة، وفق تعريف "ستاندرد آند بورز" المعتمد على الإغلاقات، منذ أكتوبر 2022.

المحرك الذي قد يتحول إلى عبء

- تكمن المفارقة في أن مصدر قوة الصعود أصبح أحد أبرز مخاطره، حيث ارتفع وزن أكبر عشر شركات في المؤشر من نحو 28% عند بداية الدورة إلى قرابة 40% حاليًا.

- كشف تحليل "رويترز" هذا الشهر أن أكثر من أربعة أسهم من كل عشرة داخل المؤشر تراجعت منذ بداية العام، ويعني ذلك أن المكاسب أصبحت تعتمد بصورة متزايدة على نجاح عدد محدود من الشركات في تحويل الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي إلى أرباح مستدامة.

- يرى "مارك هاكيت" كبير استراتيجيي "ناشيونوايد"، أن الأسواق الصاعدة لا تنتهي بفعل الشيخوخة، بل عندما يصيبها "مرض"، فيما يعتقد "أنتوني ساغليمبين" من "أميري برايز"، أن المكاسب السهلة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تحققت، وأن المرحلة المقبلة ستتطلب إثبات جدوى الاستثمارات.

- في المقابل، يحذر "روس مايفيلد" المحلل لدى "بيرد"، من أن دورة تشديد نقدي أكثر حدة قد تنهي الصعود الحالي، وزادت أهمية هذا الخطر بعدما استأنف الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في سبتمبر.

- مع ذلك، لا تخلو الصورة من عناصر الدعم؛ فقد قدرت "فاكتست"، الأسبوع الماضي، نمو أرباح شركات المؤشر خلال الربع الثالث بنحو 29.6% على أساس سنوي.

- تكشف مشكلة تركّز المكاسب أن التحدي لم يعد قدرة شركات التكنولوجيا العملاقة على مواصلة الصعود وحدها، بل قدرتها على تمرير زخم النمو إلى بقية السوق.

- فإذا تحولت استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى مكاسب إنتاجية وأرباح لقطاعات أوسع، فقد تحصل الدورة الصاعدة على محرك جديد يطيل عمرها، أما إذا بقيت المكاسب حبيسة عدد محدود من الشركات، فإن أي تعثر في نتائجها قد ينعكس بصورة غير متناسبة على المؤشر بأكمله.

إلى متى يستمر الصعود؟

- لا تقدم الأدلة التاريخية موعدًا للانتهاء، والأرجح تحليليًا أن تدخل وول ستريت مرحلة يكون فيها استمرار الأرباح واتساع المشاركة أهم من مجرد استمرار طفرة الذكاء الاصطناعي.

- تقترب اختبارات مهمة للسوق، حيث تصدر بيانات التضخم عن شهر سبتمبر غدًا الأربعاء، ثم يأتي قرار الفيدرالي في 28 أكتوبر، والتقدير الأولي للنمو الاقتصادي في اليوم الذي يليه.

- لا يعني بلوغ السوق الصاعدة عامها الرابع أنها اقتربت بالضرورة من النهاية، فقد أثبت التاريخ أن بعض موجات الصعود عاشت أكثر من عقد، بينما انتهت أخرى بعد سنوات قليلة.

- لكن خلافًا لسباقات التتابع، لا تنتقل القيادة في وول ستريت خلال ثوانٍ معدودة، بل عبر دورات من الأرباح والاستثمار وتغيّر توقعات المستثمرين.

- لهذا، فإن مستقبل صعود السوق لن يتحدد بعدد السنوات التي قطعها، وإنما بقدرته على إنتاج محركات نمو جديدة، وتوسيع قاعدة الشركات المستفيدة منه.

- فالمشكلة ليست في طول السباق، بل في قدرة السوق على مواصلة الجري عندما يحين وقت تسليم العصا.

المصادر: أرقام- بارونز- رويترز- يارديني- أوليمبيديا- ياهو سبورتس- بيانات الفيدرالي في سانت لويس- تقارير إنفيديا- الاحتياطي الفيدرالي- إس آند بي داو جونز إندسيز