بناء المحفظة الاستثمارية المثلى

تقوم عملية بناء المحفظة المثلى للمستثمر الرشيد على ثلاثة مبادئ أساسية هي:

 

1- إذا ما خير هذا المستثمر بين محفظتين استثماريتين تحققان له العائد نفسه ولكن مع اختلاف درجة المخاطرة المصاحبة لكل منهما، فإنه سيختار حينئذ المحفظة ذات المخاطر الأقل.

 

2- إذا ما خير بين محفظتين بدرجة المخاطرة نفسها ولكن مع اختلاف العائد المتوقع من كل منهما، فإنه سيختار حينئذ المحفظة ذات العائد الأعلى.

 

3- أما إذا خير بين محفظتين استثماريتين وكانت الأولى منهما مثلاً أعلى عائداً وفي الوقت نفسه أقل مخاطرة من الثانية، فإنه بالتأكيد سيختار المحفظة الأولى.

 

ولبناء المحفظة الاستثمارية المثلى على هذه المبادئ الثلاثة، يتطلب الأمر من المستثمر أو مدير المحفظة أن يحدد أولاً ما يعرف بمنحنى المحافظ المثلى والذي يطلق عليه الباحثون مصطلح المنحنى الكفء (Efficient Frontier). ويمثل هذا المنحنى النقاط الممثلة لمجموعة المحافظ المثلى، ويرسم عن طريق تحليل العلاقة القائمة بين عنصري العائد والمخاطرة، وذلك من واقع بيانات تاريخية لهذين العنصرين وفي مجالات استثمار مختلفة، وذلك مع مراعاة افتراض أن كل أدوات الاستثمار المتاحة هي فقط من النوع الخطر بحيث لا توجد بينها أدوات استثمارية خالية من المخاطر (Risk-Free). وتتكون العملية الاستثمارية من جزءين رئيسيين هما: تحليل الأسواق والأوراق المالية وكافة البدائل الاستثمارية، من حيث العائد المتوقع على هذه الاستثمارات والمخاطر المحتملة، التي قد نواجهها والجزء الثاني هو الوصول إلى تكوين محفظة من هذه الأدوات الاستثمارية بحيث نصل إلى أفضل توزيع للأصول من حيث المواءمة بين العائد المتوقع لهذه المحفظة والمخاطر المتوقعة عليها. وحتى نتمكن من تحليل العوائد والمخاطر لا بد لنا من استعراض مقاييس العوائد والمخاطرة التي قدمتها نظرية المحفظة “Markowitz” بحيث يتم قياس العائد من خلال الوسط الحسابي المرجح لعوائد الأصول التي تتكون منها المحفظة. كما تم قياس المخاطر بواسطة التباين. ويمكن قياس العوائد على الاستثمار بشكل عام كما يلي: العائد = (القيمة الحالية للاستثمار - القيمة المبدئية للاستثمار)/ القيمة المبدئية للاستثمار. أما بالنسبة للاستثمار بالأسهم فإن العائد هو: العائد = (سعر بيع السهم + التوزيعات النقدية - سعر شراء السهم)/ سعر شراء السهم.

 

وفي حال قيام الشركة بتوزيع أسهم مجانية خلال فترة اقتناء السهم، فإن هذا يتم أخذه بالاعتبار عند حساب العائد، من خلال حساب قيمة الأسهم عند الشراء وقيمة أي توزيعات نقدية تم الحصول عليها وقيمة الأسهم عند البيع مع الأخذ بالاعتبار الأسهم المجانية وتطبيق الصيغة أعلاه، كذلك ستتم مراعاة أي تغيرات تؤثر في سعر السهم.

 

هو عبارة عن مجموع القيم على عددها، ويفيدنا في معرفة معدل العائد لأي سهم من خلال العوائد التاريخية. ويمكن من خلال الوسط الحسابي مقارنة معدل العوائد على الاستثمارات المختلفة.

 

بالنسبة للعائد هناك أكثر من نوع من أنواع العائد سنستخدمها في تحليلنا لبناء محفظة الأوراق المالية وهذه الأنواع تتلخص فيما يلي:

 

معدل العائد المطلوب: هو المعدل الذي يطلبه المستثمر على استثماره تعويضاً عن المخاطر المحتملة، وهو يعوض المستثمر عن القيمة الزمنية للنقود (تعويض عن الانتظار وتكلفة الفرصة البديلة”، والتضخم، ومخاطر الاستثمار. والصيغة التالية تعتبر مرشداً لحساب هذا العائد: معدل العائد المطلوب = معدل العائد الخالي من المخاطر + نسبة التضخم المتوقعة + علاوة مخاطرة.

 

والمعدل الخالي من المخاطر هو سعر الفائدة على السندات قصيرة الأجل التي تصدرها الحكومة، وفي حال عدم وجودها نستعمل سعر الفائدة على الودائع. أما علاوة المخاطرة فتعتمد على نوع الاستثمار.

 

معدل العائد المتحقق: هو العائد الفعلي الذي يحققه المستثمر عند الاحتفاظ بسهم معين ويمكن حسابه عن طريق الصيغة: العائد = (سعر بيع السهم + التوزيعات النقدية - سعر شراء السهم)/ سعر شراء السهم.

 

وهناك أيضاً نوع من العائد يسمى العائد المتوقع، ويمكن حسابه بطرق مختلفة أبسطها أن نقوم بحساب الوسط الحسابي للعوائد التاريخية لسهم معين.