توقعت دراسة لبنك «اتش اس بي سي» ان تكون «زين» احدى اسرع شركات الاتصالات نموا في الشرق الوسط وافريقيا واسيا في الاعوام الخمسة المقبلة، بمعدل سنوي متوقع يبلغ 28 في المئة، اي 1.5 ضعف معدل نمو مشغلي المحمول في المنطقة، كما توقعت ان تتضاعف قاعدة مشتركي «زين» ثلاثة اضعاف في حلول العام 2012 الى نحو 84 مليون مشترك، بالاضافة الى ارتفاع معدل الانتشار باكثر من الضعف الى 44 في المئة في 2012 من نحو 20 في المئة في نهاية العام الماضي.

اما من حيث العائدات، فتوقعت دراسة «اتش اس بي سي» ان تنمو بشكل قوي في الاعوام الخمسة المقبلة، يصل الى نمو 18 في المئة معدلا سنويا، لتبلغ نحو 12 مليار دولار في 2012، من اكثر من 4 مليارات في نهاية العام الماضي. ويرتكز النمو في العائدات على النمو القوي في عدد المشتركين في تلك الفترة المستهدفة، لاسيما في افريقيا، اذ سترتفع حصتها من عائدات «زين» الى نحو 59 في المئة في العام 2012، من 49 في المئة في العام الماضي، بينما ستنخفض حصة الشرق الاوسط من العائدات من 51 في المئة في 2006، الى 41 في المئة في حلول 2012.
ورأت الدراسة ان شركات «زين» التابعة الاسرع نموا ستكون في كل من لبنان (لاسيما بعد حصولها المتوقع على الرخصة في يونيو العام المقبل) والعراق والسودان والبحرين في الشرق الاوسط، وجميع الدول الافريقية ما عدا سيراليون والكونغو وزامبيا والغابون. وتوقعت ان تبلغ العائدات من السوق السعودي 1.4 مليار دولار. ورأت ان مساهمة الكويت والاردن والسودان وزامبيا في عائدات «زين» الاجمالية ستكون اقل من تلك المحققة من نيجيريا والعراق، والتي تنمو بشكل قوي.

اما الارباح قبل حسم الضرائب والفائدة والاهلاك (EBITDA)، فتوقعت الدراسة ان تحقق نموا قويا بمعدل 17 في المئة سنويا، لتبلغ نحو 4.8 مليار دولار في العام 2011 (5 مليارات اذا تضمنت السعودية)، اي اكثر بنحو 1.3 مرة (او 22 في المئة) من معدل نموها لمشغلي المحمول في الشرق الاوسط وافريقيا واسيا، لكن اقل بنحو 20 في المئة من الستة مليارات دولار المستهدفة من الادارة. وعلى الرغم من ان توقعات الدراسة لنمو عدد المشتركين في حلول العام 2011 يفوق الرقم المستهدف من الادارة بنحو 9 في المئة، متضمنة السوق السعودي، لكنها اشارت الى ان تحقيق الارباح المستهدفة (قبل حسم الضرائب والفائدة والاهلاك) من الادارة يتطلب معدل انتشار اكبر من التوقعات. وقالت ان المحرك الاساس لنمو تلك الارباح سيكون افريقيا، التي سترتفع حصتها من تلك الارباح الى نحو 57 في المئة من 39 في المئة في العام الماضي.


التدفق النقدي الحر

اشارت الدراسة الى انه مع ربح رخصة الاتصالات في العراق والمملكة العربية السعودية، كان على الشركة ان ترفع قيمة ديونها الى نحو 825 مليون دينار في العام الحالي. ما ينعكس سلبا على التدفق النقدي الحر للشركة. وتوقعت ان يبلغ هامش التدفق النقدي الحر 47 في المئة في العام الحالي، في مقابل عائد عليه بواقع 8.6 في المئة في الاسعار الجارية. لكنها توقعت ان يعود المعدل ايجابيا مجددا في العام المقبل، وان يبلغ العائد عليه 8.4 في المئة في حلول العام 2011.

وذكرت ان «زين» اشترت رخصتين للمحمول في المملكة العربية السعودية والعراق بقيمة اجمالية بلغت 7.4 مليار دولار، والتي تبلغ حصة الشركة فيها نحو 2.8 مليار. وعلى الرغم من توقعاتها بان ترفع الشركة ديونها بنحو 825 مليون دينار (2.8 مليار دولار) في العام الحالي، ما يرفع معدل الدين الى الارباح قبل حسم الضرائب والفائدة والاهلاك (DEBT/EBITDA) الى 2.7 مرة، الا انها اكدت ان هذا المعدل ليس مرتفعا، نظرا الى خطط الشركة للنمو والتوسع. واوضحت ان ارتفاع مصروفات الفائدة الناتج عن ارتفاع الديون، هو ما يفسر العائد المنخفض نسبيا للتدفق النقدي الحر مقارنة مع الشركات الاخرى.


الإدراج في سوق اوروبي

رأت دراسة «اتش اس بي سي» ان نية «زين» بالادراج في احد الاسواق الاوروبية في حلول نهاية العام المقبل يعود ايجابا على الشركة، لكنها اشارت الى احتمال ان تقوم الشركة بادراج جميع اصولها خارج الكويت، التي قدرت الدراسة حصتها في قيمة الشركة الاجمالية بنحو 30 في المئة. وفي تقييمها للقيمة العادلة لسهم «زين»، قدرت دراسة «اتش اس بي سي» ان يكون 4.04 دينار، اي اقل بنحو 7 في المئة من قيمته السوقية. كما اشارت الى ان معدل السعر الى الربحية البالغ 45.3 مرة (بحسب اقفال يوم 11 سبتمبر الجاري) يعد مرتفعا.

الأكثر مشاهدة

معلومات

روابط سريعة

Argaam.com حقوق النشر والتأليف © 2026، أرقام الاستثمارية , جميع الحقوق محفوظة