«موديز» في أول تصنيف لمجموعة المشاريع: توقع مزيد من تنويع الأصول..لا سيما المالية

منحت وكالة التصنيف العالمية موديز لخدمات المستثمرين الفئة Baa1 لاصدارات العملة الاجنبية والمحلية طويلة الاجل لشركة مشاريع الكويت (كيبكو).

كما اطلقت التصنيفات قصيرة الاجل Prims-2 للشركة مع توقعات مستقرة للتصنيف، علماً بأن هذه هي المرة الاولى التي تصنف فيها «موديز» شركة المشاريع.

ويصرح فيليب لوتر نائب رئيس اول، والمحلل الرئيسي لشركة «كيبكو» لدى «موديز» بأنها تدعم التصنيفات بتدفق جيد من ايرادات الاسهم المالية من الشركات التابعة لها والمسيطرة عليها، اضف الى ذلك السيولة المضافة من استثمارات المحفظة المالية المعتدلة بشكل عام.
ويضيف لوتر: «مع ذلك فان طموحاتنا للشروع في اعمال ومكاسب اضافية، والتنويع المحدود، وجودة الارصدة لاعمال «كيبكو» القائمة حاليا تقيد التصنيفات عند مستواها الحالي».

ان شركة موديز تقيم جودة الارصدة لـ«كيبكو» بشكل اساسي كشركة استثمارية قابضة، والتي زادت من استثمارتها من الشركات الرئيسية التابعة عبر السنوات الماضية للحصول على اسهم مسيطرة.

وتتضمن هذه بنك برقان (وهو بنك تجاري كويتي)، وبنك الخليج المتحد (وهو استثماري مقره البحرين)، قنوات Showtime (وهي شركة بث تلفازي اقليمية عبر الاقمار الاصطناعية)، ان ايرادات الاسهم المالية لهذه الكيانات تمثل حاليا نصف السيولة النقدية لشبكة كيبكو. اما النصف الآخر، فمصدره من السيولة النقدية للاستثمارات التقليدية للشركة بما فيها مدخلات الفوائد والدخل الناتج عن السندات المالية.

ان الارصدة الكامنة للشركات الاساسية التابعة تلعب دورا واضحا في تحديد تصنيفات الشركة، نظراً لمساهمتها الكبيرة في السيولة النقدية، ومع ذلك فان الحجم المالي يتأثر ايضا ببعض السيولة من الاستثمارات الاخرى، والتي تمثل حوالي 350 مليون دولار في قيمة الارصدة، اضف الى ذلك ملياري دولار اضافة للاستثمارات غير المباشرة في الشركات الرئيسية التابعة.

وتؤمن «موديز» ايضا بأن هناك مجالا للسيولة الاضافية من عمليات البيع ضمن الشركات الرئيسية التابعة نفسها، رغم ان هذا مقيد حاليا بسبب مساهمتها المهمة في الاموال المكتسبة لواقع الشركة.

وتعتبر ان تنوع الاعمال يوفر دعماً اضافياً لتصنيفات مشاريع الكويت.
ان بنك برقان له معدلات قوة مالية BSFR من موديز ـ C وهي معادلة لـBaa2، وبنك الخليج المتحد له معدلات قوة مالية D+ BSFR (وهي معادلة لـBal)). كلاهما يساهم كحد اقصى بنسبة 35% للسيولة النقدية لـKIPCO.

إن موديز لا تصنف شركة تأمين الخليج وshowtime، مع ذلك فمن المرجح ان تكون GIC ذات ارصدة نوعية تصنيفية لاستثمار راسخ ولذا تساهم بإيجابية مع شركة KIPCO، في حين ان showtime هو مشروع يتصف اكثر بالتخمينية.

وقامت شركة كيبكو في 2007 ببيع غالبية اسهمها في شركة وطنية للاتصالات اي شركة الاتصالات والهواتف النقالة الوطنية والمعروفة ايضاً بـ«الوطنية» الى شركة قطر تلكوم مما نتج عنه صافي ربح قدره 1,76 مليار دولار.

وفقا لذلك فإن شركة كيبكو تتمتع حاليا بموازنة نقدية فريدة للغاية والتي من المرجح ان تحول الى دفعة واحدة من الايرادات النقدية في 2008 وبدايات لمكتسبات اعمال جديدة. لذا فمن المحتمل ان يتغير عنصر المخاطرة لواقع الشركة حين تشرع الاخيرة باستثمارات جديدة. ولطالما سعت الشركة لمكاسب عمل وبدايات جديدة.

وكالة موديز تشعر بارتياح من اهداف الادارة في تسخير قيمة السوق تحت 25% وتتوقع ان توسع الشركة من عمليات خدماتها المالية بشكل اكبر، وفي الوقت نفسه ايضا تقييم الفرص المتوافرة في مجالات الصحة والتعليم والهيدروكربونات.

إن السيولة الحالية لشركة كيبكو معززة بموازنتها النقدية الأساسية رغم ان عناصر استحقاقها على المدى القصير تعد حاليا أعلى من الهدف المحدد وهو 20% الذي تنشده الادارة، ووافقت الادارة اخيرا على اعادة تمويل الديون المستحقة في ابريل 2008 مع مجموعة من المصارف الدولية، ان المدة المحددة لاعادة التمويل هذه هي 3 سنوات هذا الاجراء له تأثير مهم على متوسط قروض الشركة، التي تزيد من 1,7 سنة الى 2,7 سنة وفي نية الادارة توسيع المعدل مرة اخرى حالما تتحسن حالة السوق.

وطمأنت «موديز» أنه توافر 527 مليون دولار على هيئة رصيد مودع غير مستخدم وخطوط سوق المال، رغم ان هذه تكون مستحقة في أقل من 12 شهرا وبهذا فهي خاضعة للتجديد السنوي.

ونظرا للطبيعة التطورية لاعمال شركة كيبكو فإن المواجهات الرئيسية لواقع تصنيفات الشركة تستقر مع عظم وطبيعة الخيارات للاستثمارات المستقبلية للمجموعة، وبالاخص فإن شركة موديز تتوقع من كيبكو المحافظة على محفظة مالية مناسبة لتبقى على قيمة اقتراضات السوق تحت 25% والتغطية النقدية من ايرادات الاسهم المالية تكون مرتين على الأقل.

وبمساهماتها الحالية فإن تدهورا ماديا للارصدة النوعية للشركات الرئيسية التابعة للمشاريع او ضعف الاخيرة في قدرتها على تقييم الايرادات منها قد يؤثر ايضا على معدلات كيبكو نفسها، بينما تصبح كيبكو اكثر تنوعا، فإن الارتباط فيما بين الشركات الرئيسية التابعة وكيبكو مرجح ان يقل.

وبمرور الوقت فإنه يتوقع من كيبكو ان تضيف المزيد من الاسهم الثانوية المنوعة لاصولها، وهكذا فهي تحسن ايضا من محفظة السيولة النقدية لاصولها، بينما تقل احتمالية رفع تصنيفات كيبكو حاليا، إلا ان المحاولات تجري لتنويع اصول موجوداتها مع الحفاظ على واقع مالي معتدل وسيولة اكبر مما يساعد على تقوية واقع الشركة على المدى المتوسط.


إجمالي موجوداتها بلغ أكثر من 20 مليار دولار في 21 بلداً

أوضحت وكالة التصنيف العالمية ان شركة مشاريع الكويت القابضة تركز على الشرق الاوسط وشمال افريقيا MENA ولها اجمالي موجودات من المحفظة المالية عند الشركة الام بحوالي 4,2 مليارات دولار اميركي في اكثر من 50 شركة من المؤسسات المالية، والصناعية والإعلامية وفي قطاع العقارات عبر 21 بلدا، ان اجمالي الموجودات لمجموعة شركات كيبكو يبلغ اكثر من 20 مليار دولار.


ديون قليلة

قالت موديز: باستثناء ما لا يزيد على 180 مليون دولار من الدين في showtime، فإن شركة كيبكو لا تضمن اي التزامات مديونية لاي من شركاتها التابعة ووفقاً لذلك لأن التركيز الاساسي لموديز هو على حسابات الشركة الام بدلا من الكشوفات الموحدة. ان برنامج EMTN القائم لشركة كيبكو يتضمن مزيجا من فقرات التخلف عن الدفع مع الشركات الرئيسية التابعة، باستثناء showtime، اذ تعتبرها شركة موديز احدى اهم نقاط الاهتمام رغم التخفيف من اهميتها جزئياً بسبب الارصدة النوعية الجيدة عموما لشركاتها التابعة. وتتوقع ان اي اتفاقات مالية مستقبلية ستكون خالية من اي نصوص مشابهة لفقرة التخلف عن الدفع آنفة الذكر.