مأزق تنظيمي يحرم الشركات الصينية من عمليات الاكتتاب في الخارج

بعد مرور أكثر من عام على تعهد الصين بتيسير عملية الإدراج في الخارج، تعاني الشركات الصينية من مأزق تنظيمي من غير المرجح أن يهدأ قريباً، يعرقل خططها بشأن عمليات الاكتتاب العام خارج البلاد.

وانطلقت الآمال في انتعاش الإدراجات الخارجية بعد تعهد بكين في أبريل نيسان الماضي بتسهيل الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ والظهور الأول القوي لشركة «زيكر» في نيويورك الشهر الماضي، وقامت الصين بتضييق الخناق على عمليات جمع رأس المال في الخارج منذ عام 2021.

ومن المتوقع أيضاً أن توفر القفزة بنسبة 6.1 في المئة منذ بداية العام في مؤشر هانغ سينغ بدءاً من يوم الجمعة، بعد انخفاضه بما يصل لنحو 18 في المئة في العام الماضي، فرصة للمشاركين في الاكتتاب العام.

لكن المصرفيين والمسؤولين التنفيذيين في الشركات الصينية ومستثمريهم قالوا إنهم يتوقعون استمرار جفاف الاكتتابات العامة الأولية في الخارج هذا العام؛ ما يؤثر على قدرة الشركات على جمع رأس المال في ظل تباطؤ الاقتصاد.

قناة مهمة لجمع الأموال

تعد عمليات الإدراج الخارجية بمثابة قنوات مهمة لجمع الأموال للشركات الصينية، وتمثل هذه الصفقات أيضاً الجزء الأكبر من الإيرادات التي تحققها البنوك الاستثمارية العالمية في آسيا.

وقد أدى الافتقار إلى مثل هذه الصفقات، نتيجة للحملة التنظيمية التي شنتها الصين، فضلاً عن أسواق رأس المال المتقلبة والتوترات الجيوسياسية على مدى العامين الماضيين، إلى تسريح العمال في البنوك وأثر على عوائد صناديق الأسهم الخاصة.

ووفقاً لحسابات رويترز، فإن مقترحات الاكتتاب العام الأولي للشركات الصينية في هونغ كونغ بقيمة 20 مليار دولار على الأقل تنتظر الموافقة منذ أشهر، يقول المصرفيون القريبون من تلك الصفقات إن معظم الصفقات الكبيرة من غير المرجح أن تصل إلى السوق قريباً.

وعلى الرغم من أن الموافقة الشهرية، في المتوسط، ارتفعت إلى ما يقرب من 13 اكتتاباً عاماً أولياً في الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام، ارتفاعاً من 9 خلال تسعة أشهر من العام الماضي بعد إدخال القواعد الجديدة، فمن غير المتوقع أن يجمع أي منها أكثر من 500 مليون دولار.

ووافقت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) التي كشفت عن قواعد لتعزيز الرقابة على عمليات الإدراج في الخارج في مارس آذار الماضي، على طرح عام أولي واحد فقط حتى 24 مايو، وأظهر الموقع الإلكتروني للهيئة التنظيمية يوم الجمعة أنها وافقت على سبعة طلبات أخرى.

رداً على طلب رويترز للتعليق الذي تم إرساله يوم الخميس الماضي، قالت لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصات إنها دعمت دائماً الشركات المحلية للاستفادة بشكل قانوني من الأسواق الداخلية والخارجية لأغراض التمويل والتنمية.

ومع ذلك، قال مصرفي مقيم في هونغ كونغ، رفض الكشف عن اسمه، إن الأمر يستغرق أحياناً أشهراً من تقديم طلب الاكتتاب العام إلى الموافقة التنظيمية.

وقال مستشارو الإدراج إن الاختناقات ناجمة بشكل رئيسي عن التدقيق بين الإدارات.

ويتعين على الشركات الصينية التي لديها ما يُسمى هيكل الكيانات، وهو أمر شائع بين الشركات التي لديها مستثمرون أجانب، أن تحصل على موافقة من الجهات التنظيمية الصناعية الأساسية الخاصة بها بموجب نظام التسجيل الجديد.

لكن المستشارين قالوا إن لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية ليس لديها سلطة على الهيئات الحكومية الأخرى؛ ما أدى إلى التأخير وعدم اليقين بالنسبة للشركات.

وقالت الهيئة التنظيمية إنه منذ تطبيق قواعد الإدراج في الخارج، قامت لجنة تنظيم الأوراق المالية «بشكل نشط ومنظم» بمعالجة طلبات الاكتتاب العام الأولي، كما زاد عدد الشركات التي أكملت التقديم كل شهر.

عملية الموافقة

موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية التي يشار إليها بإكمال طلبات الاكتتاب العام الأولي، هي الضوء الأخضر التنظيمي الذي تحتاج إليه الشركة قبل إطلاق الاكتتاب العام الأولي، وهي العملية التي أنهت سنوات من نهج عدم التدخل لجمع الأموال من الخارج.

وقال مصرفي كبير في بنك أجنبي إن عملية الموافقة أدت في المتوسط إلى تأخير طرح خارجي لمدة شهرين إلى ثلاثة أشهر، مع وصول الوقت اللازم لجميع الموافقات التنظيمية إلى ما لا يقل عن ثمانية إلى تسعة أشهر.

وأظهرت بيانات أن الشركات الصينية جمعت 1.5 مليار دولار من الاكتتابات العامة الأولية الخارجية بدءاً من 17 مايو، بانخفاض 21 في المئة على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من الرقم القياسي البالغ 27 مليار دولار المسجل في عام 2021.

وقالت لجنة تنظيم الأوراق المالية إنها ستواصل «تحسين آلية الإشراف على طلبات الإدراج في الخارج»، وإنه «في المستقبل القريب، ستستكمل المزيد من الشركات طلبات التسجيل بنجاح».

وتأتي العملية التنظيمية المطولة على رأس التباطؤ في الصين وأزمة قطاع العقارات، الأمر الذي جعل المصدرين والمستثمرين يشعرون بالقلق بشأن عروض الأسهم وتقييمات الشركات.

وقال كريستوفر بيدور، نائب مدير أبحاث الصين في جافيكال دراجونوميكس: «في الماضي، كانت الحال في كثير من الأحيان أن الجهات التنظيمية تدعم بهدوء الشركات التي تسعى إلى الإدراج في الخارج، والآن تغيرت الحوافز السياسية بالكامل».

وأضاف أن «هناك الكثير من المخاطر السلبية لدعم الإدراج الأجنبي، وليس هناك الكثير من الاتجاه الصعودي».