هل تتضخم كرة الثلج؟

وسط سباق عالمي محموم لتشييد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، تبدو "أوراكل" واحدة من أكبر الرابحين من حيث حجم العقود والطلبات المستقبلية، إلا أن هذا النجاح لم يمنع سهمها من فقدان أكثر من نصف قيمته خلال أسابيع، فما الذي يحدث؟

كيف انهار السهم؟

- تراجع سهم "أوراكل" بأكثر من 50% منذ أوائل يونيو، فيما يُعد منخفضًا بنسبة 64% منذ أن بلغ أعلى مستوى له على الإطلاق في سبتمبر الماضي عند 345.7 دولار، رغم استمرار نمو أعمال الشركة.

عقود ضخمة

- يأتي هذا الأداء رغم إعلان الشركة في نتائج أعمالها الصادرة في العاشر من يونيو، أن الطلبات المستقبلية قفزت بنسبة 363% على أساس سنوي لتصل إلى 638 مليار دولار بنهاية العام المالي 2026، ما يعكس طلبًا قياسيًا على خدمات الشركة.

من أين هذه العقود؟

- جاءت هذه الطلبيات من التوسع السريع في أعمال البنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي، حيث وقعت "أوبن إيه آي" في سبتمبر عقدًا لشراء قدرات حوسبة من "أوراكل" بقيمة 300 مليار دولار على مدار خمس سنوات.

إذًا لماذا الانخفاض؟

- يرجع السبب الأكبر في هذا الانخفاض إلى تصاعد المخاوف بشأن ارتفاع ديون "أوراكل" والإنفاق الضخم على بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، حيث بلغت ديون الشركة 130 مليار دولار في العام المالي 2026، المنتهي في مايو.

إنفاق ضخم

- تعتزم "أوراكل" إنفاق ما يصل إلى 95 مليار دولار خلال العام المالي 2027 لتوسيع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وهو ما أثار مخاوف المستثمرين من استمرار الضغوط على التدفقات النقدية وتزايد الحاجة للاقتراض.

شهية مرتفعة

- تواصل "أوراكل" زيادة اعتمادها على الاقتراض، إذ تخطط لجمع نحو 40 مليار دولار إضافية خلال العام المالي 2027، ما عزز مخاوف تضخم أعباء الديون رغم النمو القوي في الطلب على خدماتها.

ما نتيجة هذا؟

- دفعت الزيادة الكبيرة في الديون وكالة "ستاندرد آند بورز" إلى خفض التصنيف الائتماني لـ"أوراكل" إلى (BBB-)، بالتزامن مع ارتفاع تكلفة التأمين ضد ديون الشركة إلى أعلى مستوى منذ نهاية عام 2008.

هل الفرصة قائمة؟

- أدى الهبوط الحاد في سهم "أوراكل" إلى انخفاض مضاعف الربحية المستقبلي إلى نحو 15.6 مرة، مقارنة بـ 21 مرة لشركة "مايكروسوفت" وقرابة 29 مرة لـ"أمازون"، ما يشير إلى أن السهم يُتداول عند تقييم أقل من اثنتين من أكبر شركات الحوسبة السحابية.

ماذا عن التوقعات؟

- لا تزال بيوت الخبرة متفائلة بأداء "أوراكل"، إذ رفع "بنك أوف أمريكا" السعر المستهدف للسهم إلى 240 دولارًا مع الإبقاء على توصيته بالشراء، ما يعني إمكانية ارتفاع السهم بنسبة 90% مقارنة بإغلاق أمس البالغ 125.8 دولار.

كرة الثلج

- لا تقف مخاوف المستثمرين عند حجم ديون "أوراكل" فحسب، بل بسرعة نموها أيضًا، وذلك في الوقت الذي تتلقى فيه طلبات قياسية على خدماتها، ليبقى الوضع مرهونًا بقدرة الشركة على تحويل هذه العقود الضخمة إلى تدفقات نقدية وأرباح تكفي لاحتواء الديون.

المصادر: أرقام – ياهو فاينانس – رويترز – ستاندرد آند بورز – ذا ستريت – بلومبرج