3 طرق لتحديد سعر أسهم الشركات عند الاكتتاب العام

أفادت هيئة الأوراق المالية والسلع بأن هناك ثلاث طرق أساسية يتم اتباعها لتحديد سعر أسهم الشركات للاكتتاب العام، وهي آلية «البناء السعري»، وطريقة «السعر الثابت»، وأخيراً «المزاد الهولندي».

البناء السعري

وعرّفت هيئة الأوراق المالية والسلع، «البناء السعري» للسهم بأنه العملية التي يتم بمقتضاها تحديد سعر السهم عند إصداره، أو طرحه للاكتتاب العام. وتتم من خلال عملية فنية يقوم فيها المستشار المالي بست خطوات، هي:دعوة عدد من المستثمرين المؤهلين لعقد سلسلة من الاجتماعات لعرض تقرير عن أعمال الشركة المصدرة ونشاطها، واستطلاع آراء المستثمرين المؤهلين بشأن تصوراتهم المبدئية عن قيمة الأسهم المراد طرحها للاكتتاب من قبل الشركة المصدرة، ثم التعاون مع الشركة المصدرة في دراسة وتحليل آراء المستثمرين المؤهلين، لاتخاذ القرار بشأن تفاصيل الطرح المزمع، والنطاق السعري للأسهم محل الطرح، فضلاً عن التعاون مع الشركة المصدرة لإعداد نشرة اكتتاب أولية محدد بها النطاق السعري للأسهم، وتقديمها للهيئة للحصول على موافقتها عليها، تمهيداً للإعلان عن الطرح، مع الاستثناء من فترات الإعلان المحددة في البند (1) من المادة (12) من نظام الطرح. أما الخطوة الخامسة فتتمثل في تقديم عروض للمستثمرين عن الأسهم المزمع طرحها من قبل الشركة المصدرة، وأخيراً، القيام بحملات توضيحية وتثقيفية للمستثمرين لتعريفهم بنظام البناء السعري للأسهم.

تلقّي الطلبات

وأَضافت الهيئة أنه بعد ذلك، يتم تلقّي طلبات الاكتتاب في الأسهم محل الطرح من المستثمرين خلال المدة الموضحة بنشرة الاكتتاب. ويجوز تلقي طلبات اكتتاب المستثمرين الأفراد في الوقت ذاته لتلقي طلبات اكتتاب المستثمرين المؤهلين، كما يجوز تلقي طلبات الاكتتاب على مرحلتين: الأولى للمستثمرين المؤهلين (بموجب نشرة اكتتاب أولية تحدد النطاق السعري للأسهم)، تليها المرحلة الثانية للمستثمرين الأفراد، وفي هذه الحالة يتم تحديد سعر السهم في ضوء ما تسفر عنه اكتتابات المستثمرين المؤهلين (بموجب نشرة اكتتاب نهائية تتضمن سعراً محدداً للسهم)، ويجب على الشركة المصدرة الإعلان عن هذا السعر قبل بدء فترة اكتتاب المستثمرين الأفراد ليتم اكتتابهم وفقاً له وعلى النحو المحدد في نشرة الاكتتاب.

ويسجل المستشار المالي استطلاعات آراء المستثمرين المؤهلين في السجل الخاص بأوامر الاكتتاب في الأسهم المطروحة، وتقوم جهات تلقي الاكتتاب، بتلقي طلبات الاكتتاب المقدمة من المستثمرين الأفراد. ويتم بناء سجل أوامر الاكتتاب من خلال طلبات الاكتتاب المقدمة من المستثمرين المؤهلين فقط.

وتابعت الهيئة أنه في ضوء هذه الخطوات، تقوم الشركة بالتعاون مع المستشار المالي بتحديد سعر السهم، في نشرة الاكتتاب النهائية، وذلك بعد تحليل بيانات السجل الخاص بأوامر الاكتتاب في الأسهم المطروحة، ووفقاً لآلية التخصيص المفصح عنها بنشرة الاكتتاب، على أن يتم التخصيص للمستثمرين الأفراد وفقاً لأحكام قانون الشركات وبالسعر الذي تم التوصل إليه، ويجوز تخفيض السعر المحدد للمستثمرين الأفراد عن السعر المحدد للمستثمرين المؤهلين، وفقاً لما يتم الإفصاح عنه بنشرة الاكتتاب النهائية. كما يتم التخصيص للمستثمرين المؤهلين، وفقاً لمرئيات الشركة، وبما لا يتعارض مع نشرة الاكتتاب.

السعر الثابت

ووفقاً لـ«الأوراق المالية»، فإن سوق الإصدارات الأولية، يعرف كذلك أسلوبين آخرين للطرح، هما: «السعر الثابت»، والمزاد الهولندي.

وأوضحت أنه في حالة «السعر الثابت»، تحدد الشركة التي تبيع أسهمها للجمهور، السعر الذي ستبيع به أسهمها في الاكتتاب العام بشكل مسبق قبل طرح الأسهم، وذلك وفقاً للمشورة التي تقدمها للشركة، البنوك الاستثمارية والمستشارون الماليون للشركة، لأنسب سعر لبيع الأسهم. ويعلم المستثمرون مسبقاً بسعر السهم، ولكن يتم تحديد الطلب على الأسهم بعد إغلاق الإصدار.

وأضافت أنه للاشتراك في هذا الاكتتاب، فإنه يجب على المستثمر دفع كامل سعر السهم عند تقديم طلب الاكتتاب، وفي حال لم يتم تخصيص أسهم بقيمة المبلغ المدفوع نتيجة ارتفاع كبير في الإقبال على هذا الاكتتاب، بحيث لا تكفي الأسهم المعروضة لاستيفاء الحجم الكامل لطلبات الشراء المقدمة، فإنه يتم رد المبالغ الإضافية المدفوعة إلى أصحابها من المستثمرين خلال مدة محددة بعد إغلاق مدة الاكتتاب.

المزاد الهولندي

أما المزاد الهولندي Dutch Auction، فسمّي بهذا الاسم، نسبة إلى المزادات الشهيرة التي كانت تنظم في القرن

الـ17، وهو نظام مزاد علني يستخدم لتحديد سعر الأسهم في الطرح العام؛ إذ يقدم المستثمرون الراغبون في شراء أسهم الشركة، عروضهم أو عطاءاتهم بعدد الأسهم التي يرغبون في شرائها، وكذلك السعر الذي يرغبون في دفعه، وتجمع جميع العطاءات، ومن ثم يتم تحديد أفضل أو أعلى سعر يمكن بيع الطرح كاملاً عليه.

ومثال ذلك، قد يقدم مستثمر عرضاً لشراء 1000 سهم بسعر 1.5 درهم للسهم، بينما يقدم مستثمر آخر عرضاً لشراء 500 سهم مقابل درهمين. وبعد جمع جميع العطاءات المقدمة من المستثمرين، يتم تخصيص الأسهم للمستثمرين الذين قدموا عروضهم بالترتيب من أعلى عروض الأسعار إلى أقلها، حتى يتم تخصيص جميع الأسهم المطروحة للبيع.

ومع ذلك، فإن السعر الذي يدفعه جميع المستثمرين الذين قدموا عروضهم، يستند إلى أدنى سعر تم التوصل إليه لجميع المستثمرين الذين قدّموا عطاءات.