في الثامن من أغسطس 2020، اتخذت "استراتيجي" -المعروفة سابقًا باسم "مايكروستراتيجي"- أول خطوة كبيرة نحو عالم البيتكوين، مستثمرة 250 مليون دولار في أول دفعة لها، واليوم، بعد أن أصبحت أكبر حائز مؤسسي للعملات المشفرة في العالم، يبدو أن هذه المغامرة تواجه مخاطر عدة تعرقل استمرارها، فلماذا؟
رهانات البيتكوين
- تمتلك الشركة نحو 650 ألف بيتكوين بقيمة تقارب 60 مليار دولار، اشترتها الشركة على مدار الخمس سنوات الماضية، وكانت أحدث عملية شراء تلك التي أعلنت عنها الشركة في الأسبوع المنتهي 16 نوفمبر بقيمة 835.6 مليون دولار.
استراتيجيات التمويل
- اعتمدت الشركة في تكوين هذا الاحتياطي من العملة المشفرة على طرح الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل، بدلاً من الديون التقليدية، لكنها تواجه الآن تحديًا في سداد الديون إذا لم تتحول السندات إلى أسهم بحلول عام 2028.
ديون قابلة للتحويل
- لدى الشركة سندات قابلة للتحويل بقيمة 5 مليارات دولار يمكن لحامليها استردادها نقدًا في 2028، مما يضع الشركة أمام احتمال السداد النقدي إذا لم يرتفع سعر السهم بما يكفي للتحويل لأسهم عادية، هذا فضلًا عن سندات بقيمة 3 مليارات دولار مستحقة في يونيو 2028.
أين المشكلة؟
- ارتفعت عوائد سندات "استراتيجي" القابلة للتحويل إلى نحو 8%، في مؤشر على قلق المستثمرين من قدرة الشركة على سداد الديون بحلول 2028، عندما يمكن لحاملي السندات استردادها نقدًا.
تكلفة التحويل
- تمنح هذه السندات المستثمرين الحق في تحويلها إلى أسهم بسعر يتراوح بين 433 دولار و672 دولار، بينما يبلغ سعر السهم حاليًا 172 دولارًا، ما يجعل احتمال التحويل غير واقعي إلا في حالة ارتفاع حاد في سعر السهم.
تصنيف منخفض
- منحت وكالة "إس آند بي جلوبال" الشركة تقييمًا عند "B-" بسبب تركيزها الكبير على البيتكوين وضعف السيولة، معتمدةً على قدرتها على الوصول إلى أسواق رأس المال كعامل إيجابي لجمع التمويلات.
مخاطر الحذف
- كما يتخوف المستثمرون من احتمال حذف السهم من مؤشري "إم إس سي آي" (MSCI) و"ناسداك 100"، في حال اعتبار أن البيتكوين تمثل أكثر من نصف أصول الشركة، ما قد يتسبب في تخارج رؤوس الأموال من السهم بقيمة 11.6 مليار دولار، بحسب "جيه بي مورجان".
تحديات السيولة
- انخفاض سعر السهم والاحتمال القوي لحذف سهم الشركة من مؤشر "إم إس سي آي" قد يقلل من السيولة ويجعل عملية جمع التمويلات الجديدة أكثر صعوبة، مما يزيد من المخاطر المالية قصيرة ومتوسطة الأجل.
ضمان لسداد الديون
- على جانب آخر، يرى البعض أن حيازات الشركة من العملة المشفرة الأكبر من حيث القيمة السوقية، قد تكون ضمانًا كافيًا لسداد الديون عند الحاجة، ما قد يجعل السندات القابلة للتحويل أشبه بالأوراق المالية المدعومة بالأصول.
النهاية ليست حتمية
- مغامرة "استراتيجي" مع البيتكوين ليست بالضرورة ستنتهي على نحو سيئ في عام 2028، نظرًا للاحتياطي الضخم الذي تمتلكه من البيتكوين، لكنها ستواجه مخاطر عدة إذا لم يرتفع السهم للمستويات المطلوبة أو واصلت البيتكوين خسائرها حتى التاريخ المحدد لسداد السندات، ما يجعل مستقبل تمويل مشترياتها الإضافية محفوفًا بالمخاطر.
المصادر: أرقام – بارونز – بلومبرج – ديكريبت (Decrypt) - بيزنس واير
كن أول من يعلق على الخبر
تحليل التعليقات: