بدء العد التنازلي .. أنثروبيك أمام مرآة السوق

تقترب "أنثروبيك" من واحدة من أهم المحطات في مسيرتها منذ تأسيسها عام 2021، مع استعدادها لطرح أسهمها للاكتتاب العام، في خطوة قد تمنح المستثمرين فرصة للمشاركة في نمو إحدى أبرز شركات الذكاء الاصطناعي.

 لكنها أيضًا تضع المستثمرين أمام معادلة مالية معقدة تضم إيرادات تتوسع بوتيرة استثنائية، والتزامات ضخمة لتمويل الحوسبة والبنية التحتية، ومخاطر قد تؤثر في قدرة الشركة على تحويل نموها إلى أرباح مستدامة.

ماذا يعرف المستثمر حتى الآن؟

قبل 5 سنوات فقط، تأسست الشركة، التي تتخذ من سان فرانسيسكو مقراً لها، على يد سبعة من الباحثين والمهندسين السابقين لدى "أوبن إيه آي"، بقيادة "داريو أمودي"، بعد خلافات بشأن نهج التعامل مع سلامة الذكاء الاصطناعي.

وحاليًا، تستعد للإدراج في بورصة ناسداك، بعد أن تقدمت بطلب سري إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في يونيو، بما أتاح مراجعة بياناتها المالية قبل إتاحتها للجمهور، وتضم وثيقة الطرح الرسمية نحو 400 صفحة، تتناول البيانات المالية وهيكل الملكية وفرص النمو والمخاطر المحتملة.

ولا يعني تحديد البورصة ورمز التداول أن جميع تفاصيل الاكتتاب قد حُسمت، إذ سيظل حجم الطرح وسعر السهم والقيمة النهائية للشركة من العناصر الأساسية التي يتعين على المستثمرين انتظارها.

قفزة الـ 1000%

تكشف وثائق الاكتتاب عن قفزة استثنائية في الإيرادات خلال فترة قصيرة، تعكس توسعًا سريعًا في الطلب على خدمات الشركة، لكنه لا يكفي وحده للحكم على استدامة النمو أو قدرة الأعمال على تحقيق عائد يتناسب مع حجم الإنفاق.

وقد أقرت "أنثروبيك" بأنها لا تتوقع استمرار نمو الإيرادات بالوتيرة نفسها التي سجلتها في 2025، مرجعة ذلك إلى نضج السوق، واشتداد المنافسة، واعتبارات السلامة التي قد تحد من إطلاق نماذج جديدة.

وتعتمد الشركة بدرجة كبيرة على العملاء من الشركات، بدلًا من التركيز الأساسي على المستهلكين الأفراد، كما فعلت منافستها "أوبن إيه آي" عبر "شات جي بي تي."

هذا، وبلغ معدل الاحتفاظ بصافي الإيرادات —وهو مقياس لقدرة الشركة على الحفاظ على عملائها الحاليين وزيادة إنفاقهم بمرور الوقت—نحو 900%.

أما الإيرادات القائمة على الاستهلاك، التي تُحتسب وفق حجم استخدام نماذج الذكاء الاصطناعي ونوعها، فتمثل جزءًا رئيسيًا من النشاط، وارتفعت من 288 مليون دولار في 2024، بما يعادل 75% من إيرادات العام، إلى 3.8 مليار دولار في 2025، أو 83% من الإجمالي.

وتعني هذه البيانات أن جزءًا كبيرًا من دخل الشركة يرتبط بالاستخدام الفعلي لخدماتها، لكن هذا النموذج يجعل الإيرادات أيضًا عرضة لأي تغير في حجم الاستخدام أو الطلب على النماذج المختلفة.

تكلفة التوسع

على الرغم من التسارع الكبير في الإيرادات، تظل تكلفة توسيع النشاط من أهم العناصر التي ينبغي للمستثمر مراقبتها، فالشركة تحتاج إلى قدرات حوسبية ورقائق إلكترونية ومراكز بيانات لتشغيل نماذجها وتطوير خدماتها، وهي متطلبات تفرض التزامات مالية كبيرة بالتوازي مع نمو الطلب.

وتظهر البيانات الواردة في وثائق الطرح ارتفاع الإيرادات والمصروفات التشغيلية وصافي الخسائر خلال النصف الأول من 2026 مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.
 

وبلغ إجمالي مديونية الشركة 6.2 مليار دولار، اعتبارًا من الثلاثين من  يونيو، وذكرت أنها قد تلجأ إلى زيادة ديونها مستقبلاً لتلبية احتياجاتها التمويلية.

كما تمتلك "أنثروبيك" سيولة نقدية وفيرة، إذ صرحت بأنها كانت تحوز 112.4 مليار دولار نقدًا وما يعادله بحلول 30 يونيو، ويمثل هذا المبلغ 80% من إجمالي 141.1 مليار دولار جمعتها الشركة على مدار سنوات منذ تأسيسها.

والتزامًا بالشفافية التي تفرضها الهيئات التنظيمية، خصصت "أنثروبيك" جزءًا كبيرًا من وثيقة الطرح لعرض المخاطر المحتملة، بما في ذلك مخاطر قد تؤثر في نشاطها على المدى الطويل، وأقرت باحتمالية سلوك النماذج مسارات غير مقصودة، أو الخروج عن السيطرة البشرية في حال غياب الرقابة الكافية.

حالة السوق

شهد التقييم الخاص لـ"أنثروبيك" قفزة كبيرة خلال عام 2026، بعدما جمعت الشركة، 65 مليار دولار في جولة تمويلية رفعت قيمتها إلى 965 مليار دولار، وبذلك تجاوز تقييمها الخاص تقييم "أوبن إيه آي" للمرة الأولى.

لكن يأتي الطرح في ظل تزايد قلق "وول ستريت" بشأن العائد على استثماراتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والتكلفة الرأسمالية الباهظة لمراكز البيانات.

بشكل عام، يمثل تقديم وثائق الطرح خطوة تمهد الطريق أمام "أنثروبيك" لدخول سوق الأسهم بعد انتخابات التجديد النصفي الأمريكية المقررة في 3 نوفمبر، وقبل عطلة عيد الشكر في السادس والعشرين من الشهر نفسه، إذا سارت الإجراءات وفق الجدول الزمني المتوقع.

في النهاية، يقدم طرح "أنثروبيك" فرصة للمستثمرين للتعرض لنمو سوق الذكاء الاصطناعي من خلال شركة تتمتع بقاعدة متنامية من عملاء الأعمال وإيرادات سريعة التوسع، لكن جاذبية هذه الفرصة ستتوقف على تفاصيل لم تُحسم بعد تشمل سعر السهم، إلى جانب قدرة الشركة على إدارة تكاليف الحوسبة والالتزامات طويلة الأجل وتحويل نمو الإيرادات إلى نتائج مالية قابلة للاستمرار.

المصادر: أرقام  - موقع "أنثروبيك" -  هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية